|
Рутгайзер В.М.
|
|
Монография профессора В.М. Рутгайзера обобщает его оценочную практику в России за последние 15 лет. Книга эксклюзивна по:
— теоретическому осмыслению предмета; — фактологическому наполнению; — методу подхода (выводы основаны только на примерах из практики самого автора); — злободневности материала.
Автору принадлежат нашумевшие оценки рыночной стоимости «Связьинвеста», «Норильского никеля», «Апатита», «Роснефти». Своеобразие монографии в том, что впервые в специальной литературе теория проведения оценки рассматривается сквозь призму постепенно накапливаемого опыта. Актуальность книги сродни газетной. Ряд работ В.М. Рутгайзера прошел через горнило судебных процессов, а его оценка, скажем, акций «Апатита» резко расходилась с резонами небезызвестного следователя Каримова.
Книга будет полезна как для практикующих оценщиков, потенциальных продавцов и покупателей бизнеса, так и для тех, кто еще только овладевает теорией оценочных работ.
С интересом познакомятся с ней юристы, экономисты, бизнесмены, топ-менеджеры и вообще читатели серьезных рубрик российской прессы. Книга незаменима в вузовских библиотеках, на книжных полках руководителей, на деловых курсах типа МВА.
|
| |
|
М.: Маросейка, 2007. — 448 с.
Формат: pdf / zip
Размер: 7,26 Мб
Скачать учебник
Оглавление:
Предисловие: Субъективное и объективное в оценке стоимости бизнеса 8
Об авторе 12
ГЛАВА ПЕРВАЯ: Предмет оценки и показатели стоимости
Общая характеристика 15
Открытые и закрытые акционерные обществ 15
Для чего необходимы оценки стоимости бизнеса? 17
Стандартизованные показатели стоимости бизнеса 26
Нестандартизованные показатели стоимости 32
Российские стандарты оценки стоимости 37
Вопросы оценки стоимости бизнеса в Законе о приватизации 38
Выводы 42
ГЛАВА ВТОРАЯ: Премии и скидки
Общая характеристика 43
Премия за контроль. Скидка за недостаток контроля 47
Права «миноритариев» 61
Скидки за низкую ликвидность. Роль IPO 65
Оценка пакета акций (25 % + 1 акция) ОАО «Связьинвест» 68
Выводы 72
ГЛАВА ТРЕТЬЯ: Идентификация рисков
Общая характеристика 73
Оценка совокупного риска с помощью ставки дисконтирования 74
Систематический риск 77
Несистематический риск 79
Безрисковая ставка 86
Деловой риск 89
Финансовый риск 95
САРМ — модель оценки капитальных активов 99
'WACC — средневзвешенная стоимость капитала 100
Оптимальная величина заимствований 102
Изменчивость ставки дисконтирования оценки компаний ОАО «Норси-Ойл» и ОАО «Лукойл-Нижегороднефтепродукт» 103
Выводы 107
ГЛАВА ЧЕТВЕРТАЯ: Подходы, методы и модели
Общая характеристика 109
Требования российских стандартов 111
Международные стандарты оценочных работ 112
Сложившаяся практика 115
Факторные модели оценки стоимости бизнеса (пакетов акций) 118
Сравнительная характеристика трех подходов 122
Модель Блэка—Шоулза (Black—Scholes) 134
ГЛАВА ПЯТАЯ: Затратный подход или подход, основанный на активах
Общая характеристика 139
Затратный подход к оценке стоимости бизнеса.
Подход на основе активов (интерпретация А. Грегори) 142
Оценки действующего предприятия 143
Затратный метод и учет влияния опасных веществ (экологических факторов) 152
Особенности оценки активов в холдинге 156
Ликвидационная стоимость 161
Реструктуризация задолженности и реорганизация компании (выделение) 166
Выводы 169
ГЛАВА ШЕСТАЯ: Сравнительный (рыночный подход)
Общая характеристика 171
Какие показатели следует учитывать в мультипликаторе? 173
Мультипликаторы по зарубежным компаниям (метод рынка капиталов) 178
Сопоставление с российскими компаниями (метод рынка капиталов) 182
Сравнение с проданными пакетами акций нефтяной компании-аналога (метод рынка капиталов) .. .184
Рынок слияний и поглощений (присоединений) 185
Метод — «Предыдущие сделки по продаже акций оцениваемой компании» 187
ГЛАВА СЕДЬМАЯ: Доходный подход
Общая характеристика 195
Объяснение оценочных стандартов № 2 (USPAP 2005) 197
Общее в двух методах: капитализации дохода и дисконтированного денежного потока 199
Метод капитализации дохода 201
Обоснование ставки дисконтирования (САРМ) 202
Альтернативы САРМ и попытки усовершенствования модели 205
Техника расчетов по модели DCF для собственного капитала 210
Промежуточная модель: модель Ольсона 215
ГЛАВА ВОСЬМАЯ: Сопоставление результатов двух отчетов об оценке стоимости 20-процентного пакета акций «Апатит»
Методология и результаты расчетов экспертов 217
Расчеты оценщиков ООО «ВС-оценка» 236
Моя корректировка расчетов ООО «ВС-оценка» 237
Оценка журнала «Эксперт» 240
Оценка 20-процентного пакета обыкновенных акций ОАО «Апатит» на основе данных рейтингового агентства журнала «Эксперт» 242
Окончательные расчеты 243
Выводы 243
ГЛАВА ДЕВЯТАЯ: Оценка рыночной стоимости РАО «Норильский никель»: 1995—1996 гг.
Общая характеристика 245
Залоговые аукционы: российское изобретение 246
Попытки вернуть пакет акций и организация действий комиссионера 248
Соотношение залоговой стоимости и рыночной цены пакета акций 250
Метод рынка капиталов 252
Доходный подход 256
Оценки состоявшейся продажи пакета акций 260
Сопоставление с российскими оценками 262
Выводы 263
Показатели сопоставляемых компаний, использованные при проведении расчетов, связанных с оценкой рыночной стоимости РАО «Норильский никель» (Таблицы к главе 9) 265
ГЛАВА ДЕСЯТАЯ: Оценка стоимости ОАО «Роснефть» в 2001 г.: судебные разбирательства по поводу гудвилла
Общая характеристика 281
Завязка конфликтной ситуации летом 2002 г 281
Как разворачивались события? 283
Нанесла ли ущерб «Роснефти» публикация специалистов ИК «Олма»? 290
Как дальше развивались события: миролюбивое поведение «Роснефти» и непримиримая позиция «ОЛМЫ» 293
Дело «Роснефти» — первый прецедент защиты гудвилла 295
ГЛАВА ОДИННАДЦАТАЯ: Миноритарии против «Роснефти» в Арбитражном суде г. Москвы
Общая характеристика 297
Заказной отчет Международного центра оценки 299
Были ли в России в то время условия формирования внутренних цен на сырую нефть на рыночной основе? 303
Негодная методика расчета придуманной авторами из Международного центра оценки «индикативной рыночной стоимости» 304
Гудвилл ОАО «НК «Роснефть» как фактор повышения стоимости акций ОАО и его дочерних компаний 309
Подтекст искового заявления — стал ли богаче истец или понес убытки? 311
Выводы, сформулированные в январе 2002 г 313
Выводы 314
ГЛАВА ДВЕНАДЦАТАЯ: Новое законодательство об оценочной деятельности
Общая характеристика 319
Первая версия 319
Органы саморегулируемой организации оценщиков 320
Стандарты оценки 322
Компенсационный фонд 323
Членство в саморегулируемой организации оценщиков 324
Оценщики не хотят быть только физическими лицами» 325
ГЛАВА ТРИНАДЦАТАЯ: Назревшие изменения в гражданском законодательстве
Гражданский кодекс — «священная корова»? 329
Оценкой имущества занимаются не только оценщики 336
Таможенная стоимость 336
Попытки улучшения методов определения таможенной оценки 343
ГЛАВА ЧЕТЫРНАДЦАТАЯ: Таможенная стоимость и ее оценка
Взаимосвязь рациональной организации таможенного дела и эффективной экономической политики (макроэкономические аспекты импортозамещения и экспортной ориентации) ... .349
Законодательные условия оценки таможенной стоимости 352
Факторы установления таможенной стоимости. Таможенная оценка 357
Новые подходы к оценке стоимости товаров ФТС России 363
Условия определения таможенной стоимости в Налоговом кодексе РФ 367
Информационные системы и технологии 370
Таможенный брокераж 372
Условия таможенного союза Европейского союза 379
Тарифная компонента Генерального соглашения о тарифах и торговле Всемирной торговой организации и Общего таможенного тарифа стран Европейского союза 380
ПРИЛОЖЕНИЯ
Экспертное заключение 1 на перевод «Международных стандартов оценки» (VII издание, 2005 год), выполненный по заказу Российского общества оценщиков 383
Условия, которые рекомендуется учитывать при выборе методов оценки стоимости бизнеса 386
Пример обмена требований на другие ценные бумаги 388
Модель Дж. Ольсона 392
Применение характеристики клиентеллы компании для прогнозирования ее доходов (в рамках модели DCF [ДДП]) 398
Отзыв об оценке рыночной стоимости ОАО «НК «Роснефть», выполненной ЗАО «ЭконИнвестОценка» 401
Отзыв об экспертизе ЗАО «ЭконИнвестОценка» расчетов стоимости ОАО «НК «Роснефть», выполненных ОАО ИФ «Олма» 409
Рыночная капитализация компаний и оценка ущерба капиталу, воплощенному в репутации: американский и британский опыт 414
Таможенная политика России в XIX — начале XX вв 421
Основные направления таможенной политики России на период до 2010 г 425
Перечень биржевых товаров 431
Таможенные брокеры в зарубежных странах 434
|
